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LOS WARRANTS (1)

septiembre 17, 2016

En dos entregas, mi resumen sobre los warrants realizado en el 2002.

Í N D I C E    G E N E R A L

  1. CARACTERÍSTICAS DE LOS WARRANTS

1.1. WARRANT

1.2. TIPOS DE WARRANTS

1.3. ACTIVO SUBYACENTE

1.4. PRECIO DE EJERCICIO (STRIKE)

1.5. FECHA DE VENCIMIENTO

1.6. RATIO O PARIDAD

1.7. TIPO DE EJERCICIO

1.8. TIPO DE ENTREGA

1.9. RECOMENDACIONES

1.10. DIFERENCIAS CON LAS OPCIONES

  1. EL PRECIO DEL WARRANT

2.1. PRECIO DEL WARRANT O PRIMA

2.2. VALOR INTRÍNSECO

2.3. VALOR TEMPORAL

  1. VARIABLES QUE AFECTAN AL PRECIO DEL WARRANT

3.1. PRECIO DEL SUBYACENTE (Spot)

3.2. PRECIO DE EJERCICIO (Strike)

3.3. VOLATILIDAD

3.4. TIEMPO AL VENCIMIENTO

3.5. TIPO DE INTERÉS

3.6. DIVIDENDO

3.7. OTROS FACTORES

3.8. RESUMEN

  1. LAS GRIEGAS

4.1. DELTA

4.2. THETA

4.3. VEGA

4.4. GAMMA

4.5. RHO

  1. HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS

5.1. PUNTO DE EQUILIBRIO

5.2. PREMIUM (Agio)

5.3. APALANCAMIENTO (Gearing)

5.4. SENSIBILIDAD O ELASTICIDAD

  1. TIPOS DE ESTRATEGIAS

6.1. LIBERAR LIQUIDEZ

6.2. COBERTURA DE UNA CARTERA (hedging)

6.3. APROVECHAR LA SUBIDA O BAJADA DE UNA ACCIÓN

6.4. JUGAR AL SPREAD

  1. EJEMPLOS SOBRE WARRANTS

7.1 ELECCIÓN DEL WARRANT

7.2 FACTORES DE INFLUENCIA SOBRE EL PRECIO DEL WARRANT

7.3 FECHA LÍMITE  PARA NEGOCIAR UN WARRANT

7.4 WARRANT SIN OFERTA

7.5 SUBYACENTES QUE COTIZAN EN OTRAS BOLSAS CON HORARIOS DE COTIZACIÓN NO COINCIDENTES CON LA BOLSA ESPAÑOLA

7.6 CONTRATACIÓN WARRANTS SOBRE NIKKEI DE S.G.

7,7 CONTRATACIÓN WARRANTS SOBRE DOW JONES DE S.G.

7.8 EVOLUCIÓN DEL WARRANT POR VARIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

  1. RESUMEN DE LAS FÓRMULAS

 

1. CARACTERÍSTICAS DE LOS WARRANTS 

1.1. WARRANT

Es un “producto derivado” cuyo precio está ligado a la cotización de un “activo subyacente”.

Es una “opción financiera” que da el derecho (no la obligación) a su tenedor de comprar/vender un subyacente en unas condiciones preestablecidas.

Su adquisición tiene un coste monetario directo para el inversor: “la prima”.

Son emitidos por una institución que es “creador de mercado” (Societe Generale, Citibank, etc.).

Es una “opción titularizada” (un título negociable) con cotización oficial en la bolsa de valores (mercado secundario).

Permiten al inversor obtener una mayor ganancia a la que se obtendría si se invierte directamente en el subyacente, debido a su “apalancamiento”. Amplifican el movimiento del activo subyacente; a igualdad de inversión, mayor ganancia/pérdida y mayor/menor rentabilidad.

A) Ventajas de invertir en warrant 

  • Gracias a su apalancamiento es necesaria una menor inversión para obtener la misma ganancia. Se obtiene una mayor rentabilidad que con la inversión directa en el activo subyacente.
  • La pérdida máxima está limitada a la prima del warrant. No hay que poner ningún tipo de garantía.
  • La operativa es sencilla, los costes operativos bajos (especialmente en Internet), existiendo una amplia gama de subyacentes y la liquidez es aceptable (de lo cual se encarga el creador de mercado).
  • También permite ganar dinero en mercados bajistas mediante la compra de warrant put (se benefician con la caída de los precios).
  • El inversor puede utilizarlos con tres finalidades diferentes: como cobertura, como liquidez o como especulación.

B) Riesgos de invertir en warrant 

  • El precio de los warrants, al igual que todos los productos derivados, tiene una alta volatilidad, debido a su gran apalancamiento.
  • Su precio (prima) oscila mucho más que el del activo subyacente, al cual está referenciado.
  • Es posible que el inversor pueda perder gran parte o todo el importe de la prima.

1.2. TIPOS DE WARRANTS

A) Warrant CALL

Es el derecho (no la obligación) a comprar un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio ó strike), en cualquier momento hasta un vencimiento (warrant americano), o al vencimiento (warrant europeo).

Se compra un “warrant call” si se estima que el mercado va a subir.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD

PRIMA

C

REP 22 22-02-02 2/1

0.70

Con este warrant se tiene el derecho, no la obligación, a comprar la acción de Repsol al precio de 22 desde el día de hoy hasta el 22-02-02 (warrant americano). Con esta paridad, habrá que comprar 2 warrants al precio de 0,70 el warrant, para tener derecho a comprar 1 acción. 

Gráficamente la evolución de un “warrant call” es la siguiente:

warrants-1a

B) Warrant PUT 

Es el derecho (no la obligación) a vender un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio ó strike), en cualquier momento hasta un vencimiento (warrant americano), o al vencimiento (warrant europeo).

Se compra un “warrant put” si se estima que el mercado va a bajar.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD

PRIMA

P

REP 18 21-09-01 1/1

1.34

Con este warrant se tiene el derecho, no la obligación, a vender la acción de Repsol al precio de 18 desde el día de hoy hasta el 20-09-01 (warrant americano). Con esta paridad, habrá que comprar 1 warrant al precio de 1,34 el warrant, para tener derecho a vender 1 acción.

Gráficamente la evolución de un “warrant put” es la siguiente:

warrants-1b

1.3. ACTIVO SUBYACENTE

  • Warrant call:

Es el activo que tenemos derecho (no la obligación) a comprar.

  • Warrant put:

Es el activo que tenemos derecho (no la obligación) a vender.

Los activos subyacentes pueden ser: Acciones, cesta de acciones, índices bursátiles, divisa, tipos de interés, obligaciones, materias primas. Por esta razón existen warrants sobre acciones, warrants sobre tipos de interés, etc.

1.4. PRECIO DE EJERCICIO (STRIKE) 

En la fecha de emisión del warrant, el emisor fija el precio del ejercicio y éste permanece inalterable.

  • Warrant call:

Es el precio al que se puede comprar el activo subyacente en el vencimiento o en el ejercicio (antes del vencimiento).

  • Warrant put

Es el precio al que se puede vender el activo subyacente en el vencimiento o en el ejercicio (antes del vencimiento).

Clasificación de los warrants en función del spot respecto al strike

Spot: Precio de contado del subyacente. Strike: Precio de ejercicio.

  • Warrants “fuera del dinero” (out of the money, OTM)

Warrant call: Strike > Spot

Warrant put: Strike < Spot

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

C

TRR

30 25-01-02 2/1 0.68

13.48

 

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

P

TEF 17.65 21-09-01 1/1.02 1.98

18.18

  • Warrants “en el dinero” (at the money, ATM)

Warrant call: Strike = Spot

Warrant put: Strike = Spot

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

C

ALT 15 21-09-01 2/1 1

15

 

WARRANT SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT

P

REP 18 21-09-01 1/1 1.34

18

  • Warrants “dentro del dinero” (in the money, ITM)

Warrant call: Strike < Spot

Warrant put: Strike > Spot

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77

16.19

 

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

P

ZEL 18 25-01-02 2/1 3.74

14.55

 

1.5. FECHA DE VENCIMIENTO 

En la fecha de emisión del warrant, el emisor fija la fecha del ejercicio, y ésta permanece inalterable. Generalmente se establece entre 18 meses y 2 años desde la emisión del warrant.

  • Warrant call:

Es la fecha a partir de la cual el tenedor del warrant deja de tener el derecho de comprar el subyacente.

  • Warrant put:

Es la fecha a partir de la cual el tenedor del warrant deja de tener el derecho de vender el subyacente. 

1.6. RATIO O PARIDAD 

Ratio=1/Paridad

Ratio: Usado por Citibank.      Paridad: Usado por Societe Generale.

Es importante tener muy en cuenta el ratio ó paridad cuando se realizan los cálculos y cuando se comparan warrants.

  • Ratio:

Indica cuantas unidades o fracciones de subyacente están controladas por un warrant.

Ratio = nº subyacentes /nº warrants.

El “ratio” permite reducir el valor unitario de 1 warrant, haciéndolo más líquido y accesible al pequeño inversor.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. RATIO PRIMA

SPOT

C

TRR 30 25-01-02 0.5 0.68 13.48

Ratio = 0.50. Con 1 warrant de Terra tenemos derecho a comprar 0,50 fracciones de la acción de Terra o, necesitamos comprar 2 warrants de Terra para tener derecho a comprar 1 acción de Terra.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. RATIO PRIMA

SPOT

P

EUR/USD 0.8 21-01-02 10 0.12

0.9105

Ratio = 10.  Con un warrant de Eur/Usd tenemos derecho a vender 10 subyacentes Eur/usd.

  • Paridad: 

Indica el número de warrants necesarios para tener el control sobre el activo subyacente al que va referenciado dicho warrant.

Paridad = nº warrants /nº subyacentes.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

C

TRR 30 25-01-02 2/1 0.68

13.48

Paridad = 2/1.  Con 2 warrants de Terra tenemos derecho a comprar 1 acción de Terra.

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

P

EUR/USD 0.8 21-01-02 1/10 0.12 0.9105

Paridad = 1/10.  Con un warrant de Eur/Usd tenemos derecho a vender 10 subyacentes Eur/usd.

  • Mínimo Trading

Es el mínimo de warrants que se pueden negociar sobre un activo determinado. 

Mínimo Trading = 100. Significa que debemos adquirir como mínimo 100 warrants. A partir de esta cantidad el inversor puede comprar el número de warrants deseado.

1.7. TIPO DE EJERCICIO

  • Warrant de Vencimiento americano:

Se puede ejercitar el derecho que lleva implícito desde cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.

  • Warrant de Vencimiento europeo:

Sólo se pueden ejercitar el derecho que lleva implícito en la fecha de vencimiento.

El derecho podrá ejercitarse siempre que el warrant esté “dentro del dinero”, es decir que tenga “valor intrínseco”, y esto se da cuando el subyacente esté por encima del strike (en el caso de warrant call) ó cuando el subyacente esté por debajo del strike (en el caso de warrant put).

Todos los warrants de Societe Generale son de vencimiento americano, a excepción de los warrants sobre el petróleo, que son de vencimiento europeo.

1.8. TIPO DE ENTREGA 

La sociedad emisora define en la emisión del warrant el tipo de entrega y éste permanece inalterable. La mayoría de los warrants emitidos son de entrega financiera.

Los warrants sólo dan derecho a liquidación si están “dentro del dinero”.

  • Entrega física:

Warrant call:

Cuando se ejercita el derecho de compra, el tenedor del warrant recibe las acciones contra el pago del precio de ejercicio.

Warrant put:

Cuando se ejercita el derecho de venta, el tenedor del warrant entrega las acciones contra el cobro del precio de ejercicio.

Esta posibilidad tiene sentido con acciones pero no con índices, puesto que no existe un índice físicamente.

  • Entrega financiera:

No se entregan títulos físicos, se liquidan únicamente por diferencias (entre los precios de subyacente y ejercicio), es decir se recibe el valor intrínseco del warrant.

Warrant call:

Cuando se ejercita el derecho de compra, el tenedor del warrant recibe en efectivo el siguiente importe:

        Liquidación de 1 warrant: (Precio subyacente – Precio ejercicio) * Ratio

        Liquidación de 1 warrant: (Precio subyacente – Precio ejercicio) /Paridad

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77

16.19

Liquidación = (Ps – Pe) /Paridad = (16,19 – 14,37) /(6/5)= 1,52 por warrant

Warrant put:

Cuando se ejercita el derecho de venta, el tenedor del warrant recibe en efectivo el siguiente importe:

        Liquidación de 1 warrant: (Precio ejercicio – Precio subyacente) * Ratio

Liquidación de 1 warrant: (Precio ejercicio – Precio subyacente) /Paridad

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA

SPOT

P

ZEL 18 25-01-02 2/1 3.74

14.55

Liquidación = (Pe – Ps) /Paridad = (18 – 14,55) /(2/1)= 1,73 por warrant

Un warrant con “ejercicio automático a vencimiento”, supone que el inversor no debe transmitir orden de ejercicio a su intermediario financiero, si no que es el propio emisor (Ej. Societe Generale) quien procede a la liquidación, siempre que ésta sea positiva. Es importante conocer si el ejercicio es automático, pues existen warrants cuyo ejercicio al vencimiento debe comunicarse para su liquidación. En Societe Generale todos los warrants son de tipo automático.

El warrant liquidará a vencimiento contra la media de los cinco primeros precios del activo subyacente anteriores a la fecha de vencimiento.

Ejemplo:

Liquidación warrant call de Telefónica.

Cotización media de las cinco últimas sesiones anteriores al Vto.: 25,85

Strike = 18,85.  Paridad = 1/3,18

Liquidación: (Precio subyacente – Precio ejercicio) /Paridad

Liquidación: (25,85 – 18,85) / (1/3,18) = 22,26.

1.9. RECOMENDACIONES 

  • Destinar como máximo un 10% del total de la inversión en bolsa a la compra de warrants. Debe tener un carácter complementario.
  • Seguir muy de cerca la cotización del subyacente.
  • Elegir subyacentes con elevada volatilidad. A mayor volatilidad, warrants más caros.
  • Invertir cuando el subyacente tenga una tendencia muy definida.
  • Elegir bien el tipo de warrant.
  1. Warrants con vencimiento cercano tienen mayor riesgo, pero también mayor rentabilidad (primas más baratas). No compre warrants con vencimiento cercano.
  2. No elegir warrants muy “out of the money”, debido a que sus “spreads” son muy elevados. Lo barato a veces es muy caro. A ratio pequeño, spread caro.
  3. Los warrants “out of the money” no tienen valor intrínseco y su potencial de ganancias es muy elevado (tienen mucho riesgo).
  4. Los warrants “int the money” son recomendables para inversores conservadores (tienen poco riesgo, pero son más caros).
  • Tener muy en cuenta el ratio ó paridad.
  • Regla que debe presidir toda inversión en warrant: Se debe entrar en mercado cuando exista tendencia y movimiento. En un mercado “sin tendencia” no operaremos en warrants. En un mercado con “fuerte movimiento” será buen momento para operar con warrants. El movimiento viene medido por la volatilidad implícita. Una de las mejores herramientas para definir la tendencia es el análisis técnico.

1.10. DIFERENCIAS CON LAS OPCIONES

  • El plazo de vencimiento es bastante superior. Tienen mayor componente de valor temporal.

      Warrants > 12 meses.  Opciones > 3/6 meses

  • La entidad emisora actúa como único creador de mercado. Tienen una mayor liquidez debido a que el creador pone contrapartida.
  • No se puede vender si previamente no se ha comprado. Esto limita las posibles estrategias.
  • Cotiza en la bolsa de valores (cotizados por MEFF).

2. EL PRECIO DEL WARRANT  

2.1. PRECIO DEL WARRANT O PRIMA

Es el precio que se tiene que pagar para adquirir el warrant.

  • Precio bid:

Precio de demanda. Precio de compra del warrant desde el punto de vista     del emisor. Es el precio al que el inversor puede vender el warrant.

  • Precio ask:

Precio de oferta. Precio de venta del warrant desde el punto de vista del emisor. Es el precio al que el inversor puede comprar el warrant.

Prima = Precio del warrant = Valor intrínseco + Valor temporal

Prima = Pw =VI+VT

En warrant “fuera del dinero”   (OTM)              Prima = VT

En warrant “en el dinero”           (ATM)               Prima = VT (el máximo)

En warrant “dentro del dinero”  (ITM)                Prima = VI + VT

2.2. VALOR INTRÍNSECO

Es la diferencia entre el precio del subyacente o spot y el precio de ejercicio o strike (siempre que ésta sea positiva), ajustada por el ratio ó paridad. Es el valor que tendría el warrant si fuera ejercitado de forma instantánea, es decir, sin esperar al vencimiento. Es el valor que tiene el warrant por sí mismo.

  • Warrant call:

           Valor intrínseco = (Spot – Strike) * Ratio

            Valor intrínseco = (Spot – Strike) /Paridad

  • Warrant put:

           Valor intrínseco = (Strike – Spot) * Ratio

            Valor intrínseco = (Strike – Spot) /Paridad

El valor intrínseco es siempre positivo o cero, nunca es negativo.

En warrant “fuera del dinero” (OTM)                 VI = Cero

En warrant “en el dinero” (ATM)                         VI = Cero

En warrant “dentro del dinero” (ITM)                 VI = Prima – VT

Relación P Spot y P Ejercicio

Warrant call VI Warrant put VI

Pe > Ps

Fuera del dinero 0 Dentro del dinero

> 0

Pe = Ps

En el dinero 0 En el dinero

0

Pe < Ps Dentro del dinero > 0 Fuera del dinero

0

Sólo tendrán valor intrínseco los warrants “in the money” (dentro del dinero)

Ejemplos:

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT V.I.

C

TRR 30 25-01-02 2/1 0.68 13.48 0
C ALT 15 21-09-01 2/1 1 15

0

C BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77 16.19

1.52

 

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT

V.I.

P

TEF 17.65 21-09-01 1/1.022 1.98 18.18 0

P

REP 18 21-09-01 1/1 1.34 18

0

P ZEL 18 25-01-02 2/1 3.74 14.55

1.73

El valor intrínseco sólo depende del precio del subyacente (spot), ya que el precio del ejercicio (strike) no cambia.

  • Warrant call:

            sube subyacente => sube v. intrínseco =>  sube precio warrant

            baja  subyacente => baja  v. intrínseco =>  baja  precio warrant

  • Warrant put:

            sube subyacente => baja  v. intrínseco =>  baja  precio warrant

            baja  subyacente => sube v. intrínseco =>  sube precio warrant

Ejemplos:

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT

V.I.

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77 16.19 1.52

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.90 17.20 2.83
C BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.65 15.70

1.33

 

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT

V.I.

P

ZEL 18 25-01-02 2/1 3.74 14.55 3.45

P

ZEL 18 25-01-02 1/1 3.26 15.20

2.80

P ZEL 18 25-01-02 2/1 3.95 13.60

4.40

 

2.3. VALOR TEMPORAL

Es la diferencia entre la prima y el valor intrínseco. Representa el valor de la probabilidad de que el valor intrínseco se incremente. Equivale al importe que está dispuesto a desembolsar el inversor apostando por un alza del valor intrínseco. A vencimiento el valor temporal es cero, ya que no existen posibilidades de que aumente el valor intrínseco.

Valor temporal = Prima del warrant – Valor intrínseco

En warrant “fuera del dinero” (OTM)                 VT = Prima

En warrant “en el dinero” (ATM)                         VT = Prima.  (VT máximo)

En warrant “dentro del dinero” (ITM)                 VT = Prima – VI

Tendrán valor temporal todos los warrants. Será menor, cuanto más ITM sea el warrant, y máximo cuando sea ATM el warrant.

Ejemplos:

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT V.I.

V.T.

C

TRR 30 25-01-02 2/1 0.68 13.48 0

0.68

C

ALT 15 21-09-01 2/1 1 15 0

1

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77 16.19 1.52

1.25

 

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT V.I. V.T.

P

TEF 17.65 21-09-01 1/1.022 1.98 18.18 0 1.98

P

REP 18 21-09-01 1/1 1.34 18 0

1.34

P ZEL 18 25-01-02 2/1 3.74 14.55 1.73

2.01

El valor temporal depende de la volatilidad, tiempo a vencimiento, tipo de interés y dividendo.

A mayor plazo hasta el vencimiento, mayor es la probabilidad de que el warrant esté dentro del dinero, por lo cual el valor temporal es máximo en el momento de emitir el warrant e irá decreciendo (no de forma lineal sino de forma acelerada) con el paso del tiempo. Al vencimiento el VT=0 (Prima = VI).

Si se ejercita el warrant, el valor temporal es cero.

El valor temporal es igual tanto en los “warrants calls” como en los “warrants puts”, con mismo precio de ejercicio y mismo vencimiento.

A) Ejercitar o vender 

Los warrants son opciones de tipo americano que permiten al tenedor del título, la posibilidad de ejercitar su opción en cualquier momento hasta la fecha de su vencimiento, o bien la posibilidad de vender la opción en el mercado secundario. Resulta más beneficioso para el inversor en warrants, la venta de sus títulos que ejercitarlos.

Cuando un inversor en warrants decide ejercitar sus títulos, condición que sólo se podrá dar si estos se encuentran dentro del dinero, recibirá el valor intrínseco que resulte de la liquidación financiera de los warrants, pero no recibirá el valor temporal que la prima de dichos warrants puede incorporar.

Ejemplo:

WARRANT

SUBYAC. STRIKE VTO. PARIDAD PRIMA SPOT V.I. V.T.

C

BBVA 14.37 22-02-02 6/5 2.77 16.19 1.52 1.25

P

ZEL 18 15-01-02 2/1 3.74 14.55 1.73

2.01

Si ejercitamos los warrants recibiremos su valor intrínseco y si vendemos los warrants recibiremos su valor intrínseco más su valor temporal (aunque sea tan sólo el valor temporal de un día, en el caso de llegar a su vencimiento).

Si se ejercita el warrant:     Prima = V. Intrínseco >= 0.

Si se vende el warrant:       Prima = V. Intrínseco + V. Temporal

3. VARIABLES QUE AFECTAN AL PRECIO DEL WARRANT

 La prima varía a lo largo de la vida del warrant en función de la cotización del activo subyacente (la que tiene en cada momento y la evolución que se espera en el futuro), el tiempo que resta hasta el vencimiento, la volatilidad del activo subyacente, los tipos de interés y los derechos percibidos. 

3.1. PRECIO DEL SUBYACENTE (Spot) 

Tomando como referencia fija el precio de ejercicio y variando el precio del subyacente:

  • Warrant call:

Cuanto más supere el precio del subyacente (spot) al precio de ejercicio, mayor será el valor de la prima, ya que la perspectiva de ejecutar el derecho será mayor.

  • Warrant put:

Cuanto más supere el precio de ejercicio al precio del subyacente (spot), mayor será el valor de la prima, ya que la perspectiva de ejecutar el derecho será mayor.

PRECIO DEL SUBYACENTE

WARRANT CALL WARRANT PUT

AUMENTA

AUMENTA

DISMINUYE

DISMINUYE DISMINUYE

AUMENTA

 

3.2. PRECIO DE EJERCICIO (Strike) 

Tomando como referencia fija el precio del subyacente y variando el precio de ejercicio:

  • Warrant call:

Cuanto más supere el precio del subyacente (spot) al precio de ejercicio, mayor será el valor de la prima, ya que la perspectiva de ejecutar el derecho será mayor.

  • En warrant put:

Cuanto más supere el precio de ejercicio al precio del subyacente (spot), mayor será el valor de la prima, ya que la perspectiva de ejecutar el derecho será mayor.

PRECIO DE EJERCICIO

WARRANT CALL WARRANT PUT

AUMENTA

DISMINUYE

AUMENTA

DISMINUYE AUMENTA

DISMINUYE

 

3.3. VOLATILIDAD

La volatilidad es la medida de la variabilidad del precio del subyacente respecto a la media.

La volatilidad refleja la amplitud y velocidad de las variaciones del subyacente, pero no la tendencia que sigue el subyacente. Mide variabilidad, no tendencia.

VARIABILIDAD PRECIO SUBYACENTE

VOLATILIDAD

AUMENTA

AUMENTA

DISMINUYE

DISMINUYE

Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será la probabilidad de que una opción evolucione a favor del comprador y acabe estando “en el dinero” (con valor intrínseco al vencimiento).

VOLATILIDAD

VALOR TEMPORAL PRECIO WARRANT

AUMENTA

AUMENTA

AUMENTA

DISMINUYE DISMINUYE

DISMINUYE

En general, puede afirmarse, que un warrant cuyo precio de ejercicio sea muy aproximado al precio del subyacente, duplica su precio al duplicarse su volatilidad.

Comprar un warrant con vencimiento cercano genera un riesgo importante sobre la reacción de la prima (al alza o a la baja), debido a que la volatilidad a corto plazo está sujeta a mayores variaciones que la volatilidad a largo plazo.

¿Por qué el precio de un call ha subido si el precio del subyacente ha bajado? Respuesta: Por aumento de la volatilidad.

Si una acción pasa en 15 días de 25 a 20, nos beneficiará más el que esta variación se produzca con fuertes oscilaciones, que de forma gradual.

Volatilidad histórica: Comportamiento del precio en el pasado. Conocida.

Volatilidad implícita: Estimada por los operadores. Utilizada en los cálculos.

Volatilidad real: No conocida. Una vez conocida se convierte en histórica.

La volatilidad histórica no nos sirve. Se intenta que la volatilidad implícita se aproxime a la volatilidad real.

3.4. TIEMPO AL VENCIMIENTO 

La disminución del valor temporal de un warrant no se produce de forma lineal, sino que es lenta en un principio y se acelera de forma considerable durante los dos o tres últimos meses de vida del warrant.

TIEMPO AL VENCIMIENTO

VALOR TEMPORAL PRECIO WARRANT

AUMENTA

AUMENTA

AUMENTA

DISMINUYE DISMINUYE

DISMINUYE

En el vencimiento:  valor temporal=0;   precio warrant = valor intrínseco >= 0

3.5. TIPO DE INTERÉS

Comprado el “warrant call”, se retrasa la compra del subyacente, y no tenemos que utilizar el capital hasta la fecha de ejercicio. Si sube el interés nos darán más dinero por el capital en liquidez.

TIPO INTERÉS SIN RIESGO

WARRANT CALL WARRANT PUT

AUMENTA

AUMENTA

DISMINUYE

DISMINUYE DISMINUYE

AUMENTA

 

3.6. DIVIDENDO

Comprado el “warrant call”, al no tener las acciones, perdemos el importe del dividendo.

DIVIDENDO

WARRANT CALL WARRANT PUT

AUMENTA

DISMINUYE

AUMENTA

DISMINUYE AUMENTA

DISMINUYE

 

3.7. OTROS FACTORES 

El “diferencial de tipos de interés” entre divisas, en el caso de “warrants sobre divisas”.

Ej. Warrant euro/dólar.

Los tipos de interés del dólar son superiores a los del euro. Si el diferencial de tipos se ensancha (aumentan los tipos del dólar con respecto a los del euro), el “warrant call” sobre el euro aumenta y el “warrant put” sobre el euro disminuye. 

3.8. RESUMEN

AUMENTA

WARRANT CALL WARRANT PUT

PRECIO SUBYACENTE

AUMENTA DISMINUYE

PRECIO EJERCICIO

DISMINUYE

AUMENTA

VOLATILIDAD AUMENTA

AUMENTA

TIEMPO AL VENCIMIENTO

AUMENTA AUMENTA

TIPO DE INTERÉS

AUMENTA

DISMINUYE

DIVIDENDO DISMINUYE

AUMENTA

DIFERENC.TIPO INTERES AUMENTA

DISMINUYE

 

——————————–

 F  I  N

Capítulo 1

Los Warrants

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Félix Mayoral Díez

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